中国增持日本国债需要考虑哪些复杂因素
摘要：中国连续增持日本国债到底是基于短期考虑——分散外汇储备风险，避免美元走弱引起中国外储资产贬值；还是长期考虑——日元及日元资产将成为中国外汇储备的重要组成部分，甚至是人民币国际化的一部分？中国增持日本国债更多的应是出于避险策略的考虑。
今年前6个月，中国连续增持日本国债。特别是5、6月份净购入超过前个4月的增持总规模，引起市场广泛关注。中国连续增持日本国债到底是基于短期考虑——分散外汇储备风险，避免美元走弱引起中国外储资产贬值；还是长期考虑——日元及日元资产将成为中国外汇储备的重要组成部分，甚至是人民币国际化的一部分？值得分析。
中国增持日本国债更多的应是短期避险策略考虑
对于拥有2万多亿美元外汇储备的中国，管理外汇储备，尤其是规避外汇储备风险十分重要。中国增持日本国债更多的应是出于避险策略的考虑。为什么？
首先，当前世界经济形势错综复杂，国际货币动荡不定，中国巨额外储风险难以把握。虽然大多数市场分析人士认为，美元在国际货币体系中的地位正在受到挑战，但似乎还没有任何其他货币可以替代。在全球流动性继续泛滥，国际货币体系可能出现更多动荡的情况下，分散风险，增持日本国债不失为一种手段，至少在短期内日元仍是比较强的货币。
因为日本在这次金融危机中没有大规模地推行货币扩张*策，货币供应量变化不大（当然，日本实际上已经实行了很长时期的宽松*策），加上日元套利交易大行其道，外汇市场上日元相对紧缺，中短期内，日元强势地位明显，日元对美元及欧洲货币具有明显升值潜力。而日本国债价格在此动力下明显走高，日本国债的投资风险下降，安全性相对较高。
其次，如果把中国增持日本国债的做法当作中国的战略取向来看待，似乎为时尚早。因为，要在短、中期内确定外汇储备结构几乎是不可能的。近年来，中国试图改善外汇储备结构，一方面不断调减持有美国国债，另一方面，又比较多地购买包括日本、韩国及欧洲一些国家的国债。但是从数量上，这些增持的国债数量非常小。
中国实际上也不可能大规模地增持包括日本、欧洲的国债。因为，动荡不定的国际货币体系和主要货币间的汇率实在难以把握。今年来，欧元与美元的情况就是如此。年初，市场上大多数看空美元，甚至有人“预测” 欧元兑美元可能达到1：1.6。但半年来的市场实际是，欧元坐了一趟“过山车”。后来又有人“预测”美元与欧元可能平价，凡此种种，实际上表明，动荡不定是当前国际货币的主基调。所以说，中国增持日本国债应该理解为是一种短期避险策略。这也符合外储管理的“安全性、流动性和保值性”原则。